1. Tổng quan doanh nghiệp
-
Nhà phát triển KCN hàng đầu Việt Nam:
- BCM sở hữu 950 ha đất KCN thương phẩm và 1.200 ha đất KĐT thương phẩm tại Bình Dương.
- Cổ phần liên kết:
- 49% tại VSIP (nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam, quỹ đất 11.600 ha).
- 24% tại BW Industrial (nhà phát triển logistics hàng đầu, quỹ đất >1.000 ha).
-
Quỹ đất chiến lược thúc đẩy tăng trưởng dài hạn:
- KCN Cây Trường (700 ha) và Bàu Bàng mở rộng (320 ha) là động lực chính thúc đẩy doanh thu từ 2025.
- Dự án Thành phố Mới Bình Dương (BDNC, 1.000 ha) thu hút các nhà đầu tư lớn như CapitaLand, Gamuda Land, Tokyu.
2. Dự báo tài chính 2025 – 2026
| Chỉ tiêu | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 5.195 tỷ VNĐ | 8.591 tỷ VNĐ | 12.422 tỷ VNĐ |
| Lợi nhuận sau thuế (LNST) | 2.106 tỷ VNĐ | 2.796 tỷ VNĐ | 3.909 tỷ VNĐ |
| EPS (đồng/cp) | 1.933 VNĐ | 2.567 VNĐ | 3.589 VNĐ |
| Biên lợi nhuận gộp | 65,3% | 52,7% | 54,5% |
| ROE | 11,1% | 13,8% | 17,5% |
| P/E dự phóng | 38,5x | 29,0x | 20,8x |
- Tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng:
- LNST tăng 33% YoY trong năm 2025 và 40% YoY vào năm 2026 nhờ đóng góp từ các dự án KCN mới.
- Doanh thu từ KCN dự kiến tăng 195% vào năm 2025, đặc biệt từ KCN Cây Trường và Bàu Bàng mở rộng.
3. Điểm nhấn đầu tư
-
Lợi thế quỹ đất lớn & đa dạng hóa lĩnh vực:
- BCM sở hữu hơn 4.700 ha đất KCN và 1.200 ha đất KĐT, chủ yếu tại Bình Dương – tỉnh dẫn đầu về thu hút FDI.
- VSIP và BW Industrial tiếp tục là động lực tăng trưởng chính từ thu nhập liên kết (chiếm 60-72% LNST).
-
Kế hoạch chào bán 300 triệu cổ phiếu (tháng 04/2025):
- Giá khởi điểm: 69.600 đồng/cp.
- Mục đích: Góp vốn vào công ty liên kết, mở rộng quỹ đất KCN và phát triển các dự án KĐT mới.
4. Định giá và triển vọng
- Giá trị hợp lý ước tính: 91.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 22% so với giá đóng cửa (74.500 đồng/cp).
- Phương pháp định giá: Tổng các phần (SOTP) dựa trên giá trị quỹ đất và thu nhập từ công ty liên kết.
| Mảng hoạt động | Giá trị (tỷ VNĐ) | Tỷ lệ sở hữu | NPV thực tế (tỷ VNĐ) |
|---|---|---|---|
| KCN (Cây Trường, Bàu Bàng mở rộng) | 60.015 | 100% | 60.015 |
| KĐT (Thủ Dầu Một, Bến Cát, Bàu Bàng) | 42.583 | 100% | 42.583 |
| VSIP | 67.835 | 49% | 31.358 |
| BW Industrial | 10.812 | 24% | 2.595 |
5. Rủi ro đầu tư
-
Tiến độ pháp lý chậm:
- Việc thanh toán quyền sử dụng đất và giải phóng mặt bằng tại KCN Cây Trường và Bàu Bàng mở rộng có thể kéo dài.
-
Đòn bẩy tài chính cao:
- Tỷ lệ Nợ/VCSH dự báo ở mức 117% năm 2025 do nhu cầu vốn lớn để triển khai các dự án quy mô.
6. Kết luận
- Khuyến nghị: MUA với giá mục tiêu 91.000 đồng/cp, tiềm năng tăng giá +22%.
- Động lực tăng trưởng chính: Quỹ đất KCN/KĐT lớn, thu nhập từ liên kết (VSIP, BW) và kế hoạch mở bán các dự án mới.
