BÁO CÁO NGÀNH CẢNG BIỂN – BỆ PHÓNG CHO TĂNG TRƯỞNG TỪ CẢNG NƯỚC SÂU (MBS)

DOWNLOAD FILE

1. Tổng quan thị trường vận tải biển 2025

• Cước vận tải container tăng mạnh 70,1% từ đáy tháng 4/2025 nhờ nhu cầu nhập khẩu sớm do hoãn thuế quan 90 ngày của Mỹ. Tuy nhiên, dự kiến sẽ hạ nhiệt từ Q3/2025 do dư cung và lượng hàng tồn kho cao.

• Giá cước ước tính giảm còn ~2.100 USD/40ft vào cuối năm 2025.

2. Sản lượng container và xu hướng xuất khẩu

• 5T2025, sản lượng container tăng 22,5% yoy, đạt 12,5 triệu TEU, nhưng dự kiến sẽ giảm nhẹ trong 6T cuối năm do cầu yếu đi.

• Cơ cấu xuất khẩu dịch chuyển: Mỹ giảm tỷ trọng, Châu Á và EU tăng dần trong 2025-2026.

• Dự báo năm 2026, sản lượng container cả nước tăng mạnh lên 33,5 triệu TEU (+10% yoy).

3. Động lực tăng trưởng dài hạn

• Việt Nam hưởng lợi từ thuế suất thấp hơn trong bối cảnh chiến tranh thương mại Mỹ – Trung.

• Chính phủ đẩy mạnh hỗ trợ các ngành xuất khẩu chủ lực và mở rộng thị trường mới (Ấn Độ, New Zealand).

• Cảng nước sâu (Cái Mép – Thị Vải, Lạch Huyện) là xu hướng phát triển tất yếu do xu thế tàu lớn, giảm chi phí logistics.

• Quy hoạch đến 2030:

  • Hải Phòng: 215 triệu tấn (CAGR 12,4%)

  • Đà Nẵng: 29 triệu tấn (CAGR 13,1%)

  • TP.HCM: 253 triệu tấn (CAGR 6,1%)

4. Nâng cao năng lực cạnh tranh

• Điểm EMLI của Việt Nam tăng từ hạng 19 (2018) lên 10 (2025), đứng top 5 châu Á.

• Chi phí bốc dỡ container tại Việt Nam thấp hơn nhiều so với khu vực, tiềm năng tăng phí tại cảng nước sâu khoảng 10% từ Q4/2025.

5. Xu hướng dịch chuyển cảng

• Từ cảng sông sang cảng nước sâu rõ nét:

  • Lạch Huyện tăng sản lượng 55,5% yoy năm 2025.

  • Bà Rịa – Vũng Tàu tăng trưởng ~11,8%/năm giai đoạn 2025-2026.

  • Cảng sông Cấm, cảng TP.HCM tăng trưởng chậm lại (chỉ ~4-5%/năm).

6. Cơ hội đầu tư cổ phiếu cảng biển

• GMD (Gemadept) – Khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 75.100 đ/cp:

  • Tăng trưởng doanh thu ấn tượng nhờ Gemalink và Nam Đình Vũ.

  • ROAE duy trì ~15-21%, tiềm năng tăng lợi nhuận ròng 8,6%/10,3% trong 2025-26.

  • Định giá P/E ~18.7x, P/B ~1.9x (thấp hơn trung bình 5 năm).

• HAH (Hải An) – TRUNG LẬP, giá mục tiêu 77.700 đ/cp:

  • Tăng trưởng thuê tàu năm 2025 mạnh (31,3%) nhưng rủi ro giảm giá cước năm 2026.

  • Kế hoạch mở tuyến Hải Phòng – Liên Châu (TQ) và bổ sung tàu mới.

• PHP, VSC, SGP – Không có khuyến nghị chính thức:

  • PHP được hỗ trợ bởi cảng nước sâu Lạch Huyện.

  • VSC chịu áp lực cạnh tranh từ Lạch Huyện nhưng có tiềm năng phục hồi nhờ hợp tác Evergreen.

  • SGP gặp thách thức tại TP.HCM do hạ tầng thay đổi, tuy nhiên được hỗ trợ bởi liên doanh tại Cái Mép – Thị Vải.