Triển vọng: Tăng trưởng GDP của Việt Nam trong quý 3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024 lần lượt đạt 7,4% và 6,8% YoY, vượt kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Chúng tôi tăng dự báo tăng trưởng GDP năm 2024 từ 6,5% lên 6,9% trong Báo cáo Cập nhật Vĩ mô ngày 10/10/2024. Vào ngày 22/10/2024, Bộ Tài chính đã trình báo cáo lên Quốc hội, trong đó Kế hoạch chi Ngân sách Nhà nước cho đầu tư và phát triển năm 2025 tăng 30% so với kế hoạch trước đây, tạo thêm động lực cho triển vọng tăng trưởng ngắn hạn của nền kinh tế Việt Nam. Chính phủ cũng đặt mục tiêu tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn 2026-2030 ở mức 7,5%-8,5% (vui lòng tham khảo thêm thông tin chi tiết trong các Báo cáo Vĩ mô ngày 23/10 và ngày 31/10). Ngoài ra, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã hạn chế rủi ro tỷ giá USD/VND tăng, cho phép Ngân hàng Nhà nước (NHNN) linh hoạt hơn trong việc duy trì lãi suất trong nước ở mức thấp hơn trong thời gian dài hơn. Tăng trưởng mạnh cùng với môi trường lãi suất thấp tiếp tục được duy trì (so với trước đây) củng cố triển vọng tích cực cho thị trường chứng khoán Việt Nam, và chúng tôi duy trì mục tiêu VN-Index ở mức 1.350 điểm cho năm 2024 và 1.550 điểm cho năm 2025.
Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Kết quả bầu cử Tổng thống Mỹ vào ngày 05/11 có thể ảnh hưởng đến Việt Nam qua 2 kênh chính – thương mại và chính sách tiền tệ. Nếu Kamala Harris trở thành Tổng thống, điều này sẽ đồng nghĩa với chính sách ổn định, theo quan điểm của chúng tôi, với ít thay đổi về thuế quan thương mại và Fed có khả năng sẽ tiếp tục giảm dần lãi suất. Hiện tại đây là kịch bản cơ sở với các dự báo đồng thuận về tăng trưởng GDP và lạm phát của Mỹ và toàn cầu, và đây cũng là kịch bản cơ sở của chúng tôi. Tuy nhiên, nếu Donald Trump tái đắc cử và tăng thuế nhập khẩu đối với tất cả các quốc gia, xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ có thể bị ảnh hưởng (thị trường Mỹ chiếm 30% tổng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2024). Bên cạnh đó, việc tăng thuế có thể khiến lạm phát ở Mỹ gia tăng, chính sách tiền tệ trở nên thắt chặt hơn và gây áp lực lên tỷ giá USD/VND. Điều này có thể sẽ khiến tỷ giá USD/VND tăng và NHNN phải thắt chặt chính sách tiền tệ. Các chuyên gia phân tích của chúng tôi nêu các rủi ro chính đối với từng ngành trong kịch bản rủi ro này, khi Mỹ tăng thuế và lạm phát gia tăng, sau phần nhận xét về KQKD quý 3/2024 được trình bày trong báo cáo này.
Tỷ lệ hoàn thành mục tiêu LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2024 của hầu hết các ngành dao động từ 69% đến 73% so với dự báo cả năm 2024 của chúng tôi, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Các ngành vượt trội gồm vận tải & logistics (113%) và bất động sản (86%), trong khi ngành dầu khi thấp hơn, ở mức 58%.
Các ngành dẫn đầu trong 9 tháng đầu năm 2024 Ngành tài chính, tiêu dùng, vật liệu và vận tải & logistics tiếp tục dẫn đầu về tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS trong 9 tháng đầu năm 2024, tính theo cả giá trị tuyệt đối và tỷ lệ phần trăm. Lợi nhuận của các ngân hàng được hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế nhanh chóng và chất lượng tài sản ổn định. Sự phục hồi của du lịch quốc tế và khối lượng thương mại hàng hóa thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi của ngành hàng không, cảng và logistics. Nhìn chung, các cổ phiếu tiêu dùng thuộc phạm vi theo dõi của chúng tôi được hưởng lợi từ sản lượng và biên lợi nhuận cải thiện, trong khi lợi nhuận của HPG phục hồi mạnh so với cùng kỳ năm trước đã dẫn đầu kết quả kinh doanh của ngành vật liệu.
Các ngành có KQKD kém khả quan trong 9 tháng đầu năm 2024: Tổng LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2024 gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước đối với các ngành công nghiệp và khu công nghiệp và giảm đối với các ngành bất động sản và dầu khí. Đối với ngành bất động sản, tổng LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2024 giảm chủ yếu do thời điểm ghi nhận doanh thu, vốn rất mạnh vào năm 2023 tại công ty dẫn đầu ngành VHM. Các hoạt động cốt lõi (mở bán và kế hoạch mở bán dự án đối với các chủ đầu tư bất động sản nhà ở cũng như vốn FDI giải ngân và việc đăng ký dự án mới đối với các chủ đầu tư khu công nghiệp) nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi cho cả 2 ngành. Đối với ngành dầu khí, tổng LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2024 giảm chủ yếu đến từ khoản lỗ ròng tại BSR trong quý 3/2024 do dự phòng hàng tồn kho và crack spread thấp hơn.
