DOWNLOAD FILE
- Doanh thu của BAF đang dịch chuyển dần từ mảng kinh doanh nông sản truyền thống sang chăn nuôi 3F, với tỷ trọng doanh thu tương ứng của mảng bán nông sản /3F thay đổi từ 93%/7% trong năm 2021 sang 45%/55% trong nửa đầu năm 2024.
- Mảng 3F với tỷ trọng doanh thu tăng dần và biên lợi nhuận cao hơn cũng là động lực chính giúp biên lợi nhuận gộp chung của BAF cải thiện từ 4,7% trong năm 2021 lên 7,4% /6.6% trong giai đoạn 2022/2023.
- Chúng tôi kỳ vọng giá heo hơi sẽ duy trì ở mức cao trong quý 4/2024 – quý 1/2025 do nguồn cung thịt heo giảm trong bối cảnh dịch tả heo châu Phi (ASF) tiếp tục bùng phát và tác động của bão Yagi.
- Chúng tôi kỳ vọng các công ty chăn nuôi heo quy mô lớn như BAF cũng sẽ được hưởng lợi từ chi phí thức ăn chăn nuôi thấp hơn và Luật Chăn nuôi mới (có hiệu lực từ ngày 01/01/2025) (xem trang 11).
- BAF đặt mục tiêu LNST năm 2024 là 306 tỷ đồng (+909% so với cùng kỳ). Chúng tôi cho rằng mục tiêu này khá tham vọng do 64% LNST trong nửa đầu năm 2024 là thu nhập bất thường từ hoạt động bán đất (xem trang 7).
- Trong ngắn hạn, BAF dự kiến sẽ tiếp tục giảm hoạt động kinh doanh nông sản, tập trung nhiều hơn vào mảng chăn nuôi 3F. BAF đặt mục tiêu mở rộng công suất chăn nuôi lên 10 triệu con heo/năm vào năm 2030.
- BAF hiện đang giao dịch với P/E trượt 12T là 33,3 lần – thấp hơn 22% so với trung vị P/E của một số công ty cùng ngành mà chúng tôi lựa chọn là 42,6 lần (xem trang 15).
- Rủi ro: (1) Giá heo hơi thấp hơn dự kiến; (2) đòn bẩy tài chính cao hơn do kế hoạch mở rộng trang trại, (3) mối quan hệ với Tập đoàn Tân Long, (4) thời tiết và dịch bệnh bất lợi, và (5) khả năng pha loãng EPS từ đợt phát hành riêng lẻ sắp tới (xem trang 15)
