Điểm nhấn tài chính
- Doanh thu (DT) thuần của BAF giảm 22,9% svck, đạt 1,226 tỷ đồng trong Q2/24, trong khi biên lợi nhuận (LN) gộp tăng thêm 10,2 điểm % svck, chủ yếu nhờ vào tỷ trọng đóng góp cao hơn từ mảng 3F vào tổng LN gộp, từ 55,3% trong Q2/23 lên 95% trong Q2/24.
- Trong 6T24, DT và LN ròng của BAF lần lượt tăng 4,7% và 1.111% svck, hoàn thành 49,4% và 46,5% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Luận điểm đầu tư
– Chiến lược mở rộng mảng 3F thúc đẩy biên LN gộp tăng trong dài hạn
BAF đã thành công trong chiến lược mở rộng quy mô mảng 3F với doanh thu mảng này tăng 142,9% svck trong 6T24, đóng góp 53% vào tổng DT (cao hơn mức 22,8% trong 6T23). Nhờ đó, biên LN gộp mở rộng 7,3 điểm % svck trong 6T24. Chúng tôi ước tính 5 trang trại được đưa vào hoạt động trong Q1/24 cũng như 8 trang trại dự kiến hoạt động từ Q2/24 sẽ bắt đầu tạo ra doanh thu trong Q4/24-6T25, dẫn đến tỷ trọng đóng góp vào tổng DT từ mảng 3F sẽ tăng từ mức 24,6% trong 2023 lên mức 88,1% trong 2027. Do đó, chúng tôi dự phóng biên LN gộp tăng lên mức 18,1% trong 2027 từ mức 6,6% trong 2023.
– Các yếu tố thị trường hỗ trợ biên LN gộp tăng trong ngắn hạn
Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ thịt sẽ tăng trong Q4/24 do cận Tết nguyên đán. Cùng với với nguồn cung có thể thắt chặt do lo ngại về bệnh dịch, chúng tôi dự phóng giá lợn sẽ duy trì ở mức cao tron Q4/24 (+33,6% svck). Trong khi đó, chúng tôi giả định chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi sẽ tiếp tục giảm trong thời gian tới, giúp các công ty chăn nuôi cải thiện biên LN gộp trong các quý tiếp tlợn. Do đó, chúng tôi dự phóng biên LN gộp BAF tăng 8,1 điểm %/2,0 điểm % trong 2024-25.
– Cơ hội mở rộng thị phần cho BAF từ thị phần chăn nuôi nông hộ
Tlợn BAF, chăn nuôi hộ gia đình vẫn chiếm khoảng 49% thị phần thịt lợn trên thị trường, trong khi người tiêu dùng đang dần có thói quen mua sắm tại các siêu thị mini và lựa chọn các sản phẩm có thương hiệu, truy xuất được nguồn gốc. Chúng tôi cho rằng BAF có tiềm năng chiếm thêm thị phần từ các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ, đặc biệt khi Luật Chăn nuôi 32/2018/QH14 tại Việt Nam đang dần được thực thi.
– Đối tác chiến lược mới giúp hoàn thiện hệ sinh thái chăn nuôi khép kín
Ngày 16 tháng 9, BAF đã ký thỏa thuận hợp tác với Tập đoàn Muyuan, một doanh nghiệp chăn nuôi lớn đến từ Trung Quốc. Chúng tôi kỳ vọng thỏa thuận hợp tác này sẽ giúp BAF phát triển mô hình chăn nuôi khép kín hoàn chỉnh, giảm chi phí sản xuất và nâng cao khả năng cạnh tranh so với các đối thủ trong ngành. Trong năm 2025-26, chúng tôi cho rằng các ứng dụng kỹ thuật mới từ Muyuan sẽ bắt đầu mang lại kết quả, từ đó mở rộng biên LN gộp thêm 2,0 điểm %/1,1 điểm % svck.A
