Khuyến nghị: KHẢ QUAN; Giá mục tiêu: 74.300 đồng/cp
1. Tổng quan doanh nghiệp ACV
-
ACV (Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam) sở hữu và vận hành 22 sân bay trên cả nước.
-
Doanh thu chính đến từ dịch vụ hành khách và phí an ninh hàng không.
-
Nhà nước hiện nắm giữ 95,4% cổ phần.
2. Kết quả kinh doanh và dự báo
-
Doanh thu 2024: 22.555 tỷ đồng (+13% YoY).
-
Lợi nhuận sau thuế 2025F: 11.774 tỷ đồng (+2% YoY).
-
Doanh thu dự phóng: 25.423 tỷ (2025F), 28.295 tỷ (2026F), 36.442 tỷ (2027F).
-
Biên EBITDA duy trì cao trên 67%, cho thấy hiệu quả vận hành tốt.
3. Điểm nhấn đầu tư
-
Tăng trưởng hành khách ổn định:
-
2025F: 121,6 triệu lượt (+11% YoY).
-
2026F: 134,4 triệu lượt (+11% YoY), nhờ phục hồi nhu cầu bay trong nước và quốc tế.
-
-
Sân bay Long Thành (LTA): Giai đoạn 1 dự kiến hoàn thành cuối 2026, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.
-
Gia hạn quản lý tài sản hạ tầng Nhà nước đến 2026, mở đường cho ACV tăng vốn và niêm yết HOSE.
4. Rủi ro chính
-
Hoàn nhập nợ xấu chậm hơn (Bamboo Airways, Pacific Airlines).
-
Biến động tỷ giá JPY/VND, USD/VND ảnh hưởng lỗ chênh lệch tỷ giá.
-
Chi phí đầu tư xây dựng cơ bản (XDCB) lớn từ dự án Long Thành.
-
Rủi ro pha loãng khi tăng vốn bằng tài sản Nhà nước.
5. Định giá và khuyến nghị
-
Giá mục tiêu: 74.300 đồng/cp (giảm 7% so với trước).
-
Khuyến nghị: Từ MUA hạ xuống KHẢ QUAN, do cổ phiếu đã tăng 17% trong 3 tháng.
-
Tổng mức sinh lời kỳ vọng: +14% trong 12 tháng tới.
-
P/E dự phóng 2025 ~ 15,3x, EV/EBITDA 2025 ~ 16,8x (cao hơn trung bình lịch sử).
Cổ phiếu ACV vẫn có triển vọng dài hạn nhờ nhu cầu hàng không tăng trưởng và dự án Sân bay Long Thành. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn đến từ chi phí đầu tư lớn, lỗ tỷ giá, nợ xấu chưa xử lý dứt điểm. Nhà đầu tư nên cân nhắc mua vào khi giá điều chỉnh, thay vì đuổi theo sóng tăng gần đây.
