Khuyến nghị: MUA. Giá mục tiêu 32,500 VNĐ/cp, cao hơn 18% so với thị giá hiện tại (27,500 VNĐ).
1. Kết quả kinh doanh 6T2025
-
Tín dụng: Tăng trưởng 9.1% YTD, thấp hơn mức toàn ngành (9.9%) nhưng bền vững; dự báo cả năm đạt 17%, ngang mức trung bình ngành
-
Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 6 tháng đạt 10,690 tỷ đồng, hoàn thành 45% kế hoạch; riêng Q2 tăng 8.8% YoY.
-
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 69% YoY nhờ: thu hồi nợ xấu, đầu tư trái phiếu và ngoại hối.
-
Chất lượng tài sản: Nợ xấu (NPL) giảm về 1.26%, áp lực dự phòng giảm 21% YoY.
2. Triển vọng 2025
-
NIM: Quý 2 giảm về 3.23%, nhưng dự kiến cải thiện dần, đạt 3.32% cuối năm nhờ lãi suất cho vay ổn định và cơ cấu vốn hợp lý.
-
Chất lượng tài sản: NPL dự báo 1.25% cả năm, duy trì nhóm tốt nhất ngành.
-
Động lực tăng trưởng: Khối khách hàng doanh nghiệp lớn (MMLC) đóng góp mạnh, tăng từ 7% lên 11% cơ cấu tín dụng; SMEs và bán lẻ hồi phục nhờ kinh tế tích cực và thị trường BĐS cải thiện.
3. Dự phóng tài chính (KBSV)
-
Thu nhập lãi thuần 2025F: 39,769 tỷ đồng (+12% YoY).
-
LNTT 2025F: 31,218 tỷ đồng (+13.4% YoY).
-
LNST 2025F: 18,940 tỷ đồng.
-
ROE 2025F: 20.9%.
-
NIM 2025F: 3.98%.
4. Định giá
-
P/B mục tiêu 2025 nâng lên 1.6x để phản ánh vùng định giá mới của cổ phiếu ngân hàng.
-
Kết hợp 2 phương pháp (P/B và chiết khấu lợi nhuận thặng dư), giá mục tiêu xác định ở mức 32,500 VNĐ/cp.
5. Điểm nhấn đầu tư
-
Tăng trưởng tín dụng bền vững, kỳ vọng 16-18% giai đoạn 2025-2027.
-
NIM có dư địa cải thiện nhờ lãi suất ổn định và cơ cấu vốn hợp lý.
-
Quản trị rủi ro tốt, nợ xấu thấp, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao.
-
Định giá hấp dẫn với tiềm năng tăng giá 18%.
