1. Tóm tắt nhanh:
-
Khuyến nghị: MUA
-
Giá mục tiêu: 32.600 đồng/cp (giảm 2,4%)
2. NIM giảm do cạnh tranh, nhưng có cơ hội phục hồi
Dự báo biên lãi ròng (NIM) của ACB giảm còn 3,11% giai đoạn 2025 do cạnh tranh gay gắt, sự dịch chuyển sang cho vay doanh nghiệp và phục hồi chậm tại miền Nam. Tuy nhiên, NIM được kỳ vọng cải thiện từ nửa cuối 2025 nhờ tăng CASA và cho vay dựa trên dòng tiền.
3. Tăng trưởng tín dụng dẫn dắt bởi chính sách hỗ trợ SME
Chính phủ ban hành Nghị quyết 68 thúc đẩy khối doanh nghiệp vừa và nhỏ – nhóm chiếm 56% dư nợ của ACB. ACB triển khai sớm gói vay 40.000 tỷ đồng hỗ trợ SME, kỳ vọng tăng trưởng tín dụng đạt 20% trong năm 2025.
4. CASA cải thiện nhờ mở rộng nhóm khách hàng doanh nghiệp
Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) tăng lên 24,3% năm 2025 và có thể đạt 26,2% năm 2026, hỗ trợ chi phí vốn thấp hơn. Dư nợ cho vay nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn tăng 64,4% YoY trong Q1/2025.
5. Chất lượng tài sản vẫn ổn định, rủi ro kiểm soát tốt
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) được điều chỉnh nhẹ lên 1,22% (so với 0,9% trước đó), nhưng vẫn nằm trong vùng an toàn. Dự phòng rủi ro tăng phù hợp để củng cố chất lượng tài sản.
6. Định giá và tiềm năng cổ tức
ACB đang giao dịch với P/E trượt 6,8x và P/B 1,3x, thấp hơn trung vị nhóm ngân hàng. Với ROE trên 20%, cổ phiếu được định giá hấp dẫn. Lợi suất cổ tức năm 2025 dự báo đạt 3,9%.
7. Rủi ro chính
-
Áp lực NIM kéo dài nếu CASA không cải thiện như kỳ vọng.
-
Nợ xấu gia tăng nếu môi trường vĩ mô xấu đi.
