Tiêu điểm tài chính
- TOI trong Q2/24 đã phá vỡ đà giảm kéo dài từ Q3/23, tăng 7,8% svck lên 8.652 tỷ VND, được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ.
- LNTT trong Q2/24 tăng 15,8% svck lên 5.598 tỷ đồng, phục hồi từ mức giảm 5,1% svck trong Q1/24, nhờ chi phí dự phòng thấp hơn.
- ROAE 12T của Q2/24 đã phục hồi lên 23,9%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 19,1% của danh mục theo dõi.
Luận điểm đầu tư
Các khoản vay kinh doanh sẽ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng trong năm 2025
Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng của ACB sẽ tiếp tục tăng 16,0% trong năm 2025, được thúc đẩy bởi sự gia tăng của các hoạt động kinh tế và thị trường bất động sản. Trong năm 2025, khi nền kinh tế Việt Nam dự kiến tiếp tục hồi phục, các khoản vay kinh doanh và vay thương mại (chiếm 50,3% danh mục cho vay) của ACB sẽ tiếp tục phục hồi. Ngoài ra, các khoản vay mua nhà (chiếm 18,7% danh mục cho vay) sẽ được thúc đẩy nhờ đà phát triển của thị trường bất động sản.
Tăng cường cho vay trung và dài hạn sẽ cải thiện NIM trong năm 2025
Chúng tôi kỳ vọng NIM của ACB sẽ mở rộng thêm 0,2 điểm % svck và đạt 4,2% trong 2025, nhờ vào việc mở rộng biên lãi suất, tăng tỷ lệ CASA và sự tăng trưởng của các khoản vay trung và dài hạn. Với nhu cầu tín dụng mạnh mẽ, ACB có thể chuyển giao chi phí lãi suất cao hơn cho khách hàng. Tỷ lệ CASA sẽ được hưởng lợi từ dòng tiền kinh doanh và thu nhập cá nhân được cải thiện. Ngoài ra, ACB có thể tăng trưởng các khoản vay trung và dài hạn, được hỗ trợ bởi tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ở mức thấp là 17,6%.
Chất lượng tài sản phục hồi nhờ thị trường bất động sản
Chúng tôi dự đoán áp lực trích lập dự phòng sẽ giảm vào năm 2025, với chi phí tín dụng giảm 0,2 điểm % svck. Chúng tôi tin rằng trong năm 2025, thu nhập cải thiện và hiệu suất tốt hơn của tài sản đầu tư (cổ phiếu, bất động sản, doanh nghiệp) sẽ giúp tỷ lệ hình thành nợ xấu của ACB giảm xuống 0,23% từ mức 0,62% trong năm 2024. Do đó, tỷ lệ nợ xấu sẽ cải thiện xuống 1,1%, giảm từ 1,3% trong năm 2024. Điều này sẽ dẫn đến áp lực trích lập dự phòng giảm cho ACB trong năm 2025.
Định giá vẫn hấp dẫn với ROE cao trong bối cảnh nhu cầu tín dụng mạnh mẽ
ACB đang được giao dịch ở mức P/B là 1.4 lần tại cuối 2024, thấp hơn mức trung bình 5 năm của ACB là 1,5 lần và ngang với mức trung bình của ngành. Định giá vẫn hấp dẫn khi xét đến ROAE kỳ vọng của ACB cho năm 2024-2025 là 22%, trong khi dự báo của chúng tôi cho toàn bộ danh mục theo dõi là 18-19%.
